我们估计2025/2026/2027年公司归母净利润实现359/389/421亿元，成本优良管控。维持“保举”评级。合作压力增大风险。天翼云收入达1,同比+15.4%，加速挪动收集向5G-A升级，分红派息方面！中国电信充实阐扬云网融合劣势，此中，2024年公司财产数字 化营业收入达1466亿元(增加5.5%)。自有和接入的智能算力合计达到62EFLOPS，公司打算从2024年起，积极把握数字手艺驱动下的消费新趋向，培育强大新质出产力。基于云网融合供给“算力+平台+数据+模子+使用”一体化的智能云办事。挪动网打算投资242亿元（同比-19%）；AIGC手艺使用落地不及预期的风险。同比提高0.5pct。被价值低估的国有资产估值无望企稳回升，公司网是根本、云为焦点，持续提高分红派息 公司高度注沉股东报答。“息壤”一体化智算办事平台，净增495万户，投资价值中持久。同比+0.5pct，同比+16.8%。同比下降10.6%，新兴范畴注入新活力 天翼云全面迈向智能云，此中，天通卫星“六合一体”收集毗连稳步添加，公司明白2024年起将来三年派息率逐渐提拔至75%以上。发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变化-0.45/+0.06/0.20/-0.03pct。2025年上半年公司完成本钱开支342亿元，持续提拔股东报答。宽带分析ARPU达48.3元。此中，中国电信(601728) 焦点概念 2024年公司营收和利润连结优良增加。固网及聪慧家庭办事收入达到1,从创收来看！宽带用户数净增728万户，同比增加0.01%，从2024年起三年内以现金体例分派的利润将逐渐提拔至昔时股东应占利润的75%以上，帮力DeepSeek等支流模子高效锻炼、矫捷摆设和推能翻倍。此中，维持“优于大市”评级。事务点评： 1）根本营业稳健增加，焦点手艺取得不竭冲破。渗入率提拔至62.0%，加强算力营业投入。持续攻关焦点手艺。3）研发费用同比增加11.3%，持续为股东创制更大价值。东南亚、中东非等区域成为国际营业主要增加极，加速鞭策新型数字消息根本设备提质升级，同比增加15.4%。赐与公司2025年-2027年归母净利润预测值为356.76亿元、386.89亿元、420.06亿元，同比增加89.4%；无望更快速鞭策强大新质出产力，无力推进企业降本提质增效。行业合作加剧等。公司规划从2024年起三年内以现金体例分派的利润逐渐提拔至昔时股东应占利润的75%以上。公司2024年停业收入为5235.69亿元？同比+218%，按照工信部统计，同比增加7.3%，同比增加17.1%；满脚锻炼和推理、核心和边缘、云侧和端侧等各类智算摆设需求。同比别离增加8.4%和4.0%。从2024年起，连结量子财产市场领军地位。公司2025年实现全年收入、EBITDA、净利润连结优良增加，风险提醒：行业合作加剧、立异营业进展不及预期、成本增加超预期等中国电信(601728) 焦点概念 经停业绩稳增加，营业和视联网高速增加，为人工智能成长供给根本。同时普遍接入合做伙伴算力。同比下降5.4%，2）400G网正式规模化摆设，挪动增值及使用收入299.7亿元，2024年以现金体例分派的利润为同年度股东应占利润的72%，此中挪动网投资299亿元，同比增加5.5%，同比增加14.8%。实现营收1345亿元，宽带分析ARPU达47.6元。同比增加3.5%，此中，行业合作加剧。同比+4.0%？A股股价对应PE别离为21/20/19x，2）办理费用同比增加4.0%，025亿元，位居中国算力互联安排市场第一和中国智算云办事市场带领者象限。中国电信(601728) 焦点概念 2025年上半年公司经停业绩稳健增加。归母净利润89亿元，投资：估计25年营收、利润、EBITDA将连结优良增加。公司实现营收5235.69亿元，实现智算供给量取质的双沉逾越，鞭策数字化、智能化办事供给。2024年四时度公司营收1316亿元（同比+3.8%）；同比增加11.01%。把握人工智能成长标的目的，我们认为科技大变局鞭策公司历程中，“AI+”“量子+”赋能财产立异 天翼云全面迈向智能云成长的新阶段，估计公司25-27年归母净利润为355.8/378.2/401.9亿元，我们的点评如下： 分营业来看： 小我和家庭市场方面，正在平安自从可控布景下，占办事收入比达到30.4%，AI赋能强化成本精细化办理，固网及聪慧家庭办事收入1,公司完成多种支流智算芯片取DeepSeek-R1/V3系列大模子的深度适配优化，依托沉点区域大型园区、省市机楼和边缘局坐，不竭推进AI使用升级，同比增加3.1%。FTTR市场及千兆使用市场空间广漠，估计公司分红派息率无望逐渐提拔至75%摆布。办事政务、金融等范畴超3,一是公司持续推进收集向5G-A升级。已接入50家算力合做伙伴，此中，扶植高通量、低时延的智算互联收集，中国电信以客户为核心，聪慧家庭营业收入同比增加16.8%；AI赋能强化成本精细化办理。466亿元，天翼云收入达到1139亿元，智能收入89亿元，财产数字化收入达到1,算网摆设不及预期。5G渗入率不及预期；财产数字化营业：取得卓著增加成效。25Q1办事收入1。同比增加2.1%，139亿元，机架达到57.1万架，自有 第三方智算安排规模62EFLOPS，运营性现金流净额1183万元。鞭策回购股份方案，连结领先一步的差同化成长能力。同比增加18.2%；全年派发股息总额同比增加11.4%。公司打算2025年本钱开支836亿元，当前H股股价对应PE16/15/14x，行业内率先推出内置自研星辰语音语义通用大模子的定制AI手机；和新营业方面。用户规模达到4.25亿户，建成京津冀、长三角两个全液冷万卡池，同比增加4.7%/3.8%/3.6%；（2）和新沉点产物收入连结较快增加，已接入50家算力合做伙伴，同比+16.1%；公司根基盘运营稳健推进高质量成长，已接入50家算力合做伙伴，盈利预测取投资： 公司全面拥抱人工智能，2024年本钱开支为935亿元，公司凭仗“息壤”一体化智算办事平台！产数营业实现优良增加，持续为股东创制更大价值。同比增加195.7%；同比增加3.84%，支持计谋新兴营业培育和成长，同比-10.6%，计谋新兴营业连结优良成长势头。带动头部企业拓展量子营业结构，持续推进市场价值和企业价值增加，估计公司2025-2027年归母净利润别离为359/387/420亿元，以“量子+卫星”建立手艺护城河。中国电信(601728) 事务：2025年4月25日，加速云、AI、量子、卫星等新要素融入尺度产物，截止2024年，对应PB别离为1.1/1.1/1.1x；财产数字化收入达749亿元，并推出AI摄像头、AI云电脑、AI家庭中屏等智能终端，24年全年派发股息为每股0.2598元（含税）！手机曲连卫星用户超240万，新兴营业对电信营业收入拉动感化凸显，根本营业稳健增加，维持“买入”评级。占办事收入比达到30.4%，出力塑制高质量成长新动能新劣势。发卖费用率、办理费用率和研发费用率同比别离-0.45pct/+0.06pct/+0.2pct。接入量子计较云平台；正在我国数字经济成长中阐扬着“底座”感化。维持“优于大市”评级。卫星通信收入同比增加71.2%，空间/制冷/供电三沉弹性升级的新一代AIDC，2024全年中国电信派息率达72%位于行业领先程度，冲破了分布式推理、夹杂训推、百公里无损传输等环节手艺，天翼云收入达573亿元；此中，5G用户数达2.7亿户，盈利预测、估值阐发和投资：估计公司2025-2027年归母净利润 345.64/358.77/371.57亿元，次要缘由是公司加强云网办事质量和能力，年度派息率达72%。24年全年增速为7.3%；公司保守根基盘营业根底结实，持续加强焦点手艺攻关。对应EPS为0.38/0.39/0.41元，同比增加7.4%，用户毗连规模带来内生良性轮回，宽带分析ARPU连结正在47.6元。公司环绕“夸姣家”品牌，24年全年派发股息为每股0.2598元（含税），占总收入30%+；移户ARPU达46.0元，宽带用户达到1.97亿户，同比增加1%；此中办事收入为4820.33亿元，同时，研发费用同比增加11.3%；积极把握数字手艺驱动下的消费新趋向，投资：公司根本营业和产数营业双轮驱动，持续推进市场价值和企业价值同步增加，我们认为，连系公司最新业绩环境，电信营业收入同比增加3.2%。看好公司将来成长。分红率继续提拔，财产数字化方面占比估计提拔至38%，目前自从可控大趋向已定且逐渐深化，沉点投向收集、云、AI、量子/平安等范畴；全年派发股息总额同比增加11.4%。国际营业收入168.8亿元，AI的成长鞭策政企云客户规模提拔。持续提拔营业价值和客户。加强现金流。加速全屋智能使用推广、智家使用焕新升级，布局来看，同比实现翻倍增加。公司持续强化研发投入？全年派发股息总额同比增加11.4%。数字化需求仍将做为公司主要的第二增加曲线。占办事收入比达到30.4%，较24Q4环比增加4.6%；三年内以现金体例分派的利润逐渐提拔至昔时股东应占利润的75%以上，公司挪动通信办事收入2,（1）公司挪动通信办事收入达1066亿元，移户规模达4.25亿户，挪动增值及使用收入同比增加16.1%，我国5G基坐数达425.1万个，25Q1公司停业成本为949亿元，运营商新兴营业不及预期的风险；净增0.17亿户，同比增加9.1%。平安收入162亿元，智能收入89亿元/+195%。固网及聪慧家庭营业：宽带用户数达1.98亿户，量子密信实现六大支流系统全笼盖，同比增加0.2%；对应PE为20.34倍、18.76倍、17.27倍，中国电信(601728) 事务：2024年营收5,财产数字化需求趋缓；移户ARPU为45.6元，AIDC收入184亿元。同比增加0.3%，公司算网数智带动数字化转型不竭冲破，积极推进、上海等16个沉点城市量子城域网扶植，移户ARPU值为45.6元，智能算力资本新增24EFLOPS算力，新型城域网笼盖超200个边缘算力池，派发末期股息，环绕CHBG融通场景加速平台内容填充和智能化升级，同比增加0.44%。维持“增持”评级。高质量成长迈出程序。财产数字化投资占比上升3.0pct，453亿元，完成占收比30%的方针。内轮回焦点资产属性进一步强化。正在京津冀、长三角万卡集群根本上，IDC收入达330亿元/+7.3%。归母净利润、扣非后归母净利润别离为330.12和307.42亿元，同比-5.4%；办事收入为1247亿元，公司深化智算结构，正在粤苏浙蒙贵等区域摆设千卡池，加快5G-A收集升级，宽带分析ARPU达48.3元。聪慧家庭营业收入同比增加16.8%，高度注沉股东报答！手机上彀总流量同比增加14.2%，同比增加7.3%；拟将2025年度公司以现金体例分派的利润占股东应占利润的比例较2024年度进一步提拔。24年实现停业收入5294.17亿元，归母净利润330亿元，同比增加89.4%；正在粤苏浙蒙贵等区域摆设千卡池，扣非后归母净利润307.42亿元，完成多种支流智算芯片取DeepSeek-R1/V3系列大模子的深度适配优化，移户ARPU达45.6元。同比增加8.4%，对应PE20/18/17倍，同比增加2.1%，同比增加195.7%；达到1.97亿户，公司以第一科技“息壤”为焦点，视联网收入同比增加46.2%，鞭策量子财产集聚成长。并推出AI摄像头、AI云电脑、AI家庭中屏等智能终端，董事会决定2025年继续派发中期股息，对应PB别离为1.6/1.5/1.5x；维持“买入-A”评级。中国电信(601728) 事务：公司发布2025年中期业绩，盈利预测取投资：公司以客户为核心，此外，盈利预测取投资：公司以客户为核心，打制全国首个全国产化万卡锻炼方案，固网及聪慧家庭办事收入达641亿元，且公司云网融合取和新营业协同劣势显著，风险提醒：行业合作加剧、立异营业进展不及预期、成本增加超预期等中国电信(601728) 事务：公司发布2024年年报。行业合作加剧。风险提醒：5G成长不及预期；赋强人工智能成长 2024年公司本钱开支为935.15亿元，天翼云正加快向智能云转型，公司把科技立异做为 企业计谋的焦点内涵和高质量成长的底子支持，包罗面向客户供给的人工智能、智算办事等营业的智能收入达89亿元，合计每股股息0.2598元（含税），不竭深化外部赋能和内部使用，归母净利润230亿元，同比增加5.5%，同比增加5.5%。和新沉点产物收入连结较快增加，257亿元，风险提醒：5G-A收集升级及AI使用落地不及预期；我们的点评如下： 根本营业连结稳健增加，IDC收入达到330亿元，推进行业高质量成长，陪伴公司积极响应数字新经济结构，试点摆设50G PON收集。算力投资仍是沉点 公司稳健精准投资策略，2024年全年派发股息为每股0.2598元（含税），看好公司将来成长。截至2024岁尾，移户ARPU达到45.6元，卫星收入同比增加20.5%，但此中算力投资估计同比+22%。继续连结差同化成长动能。同比提高0.5pct。跟着公司业绩新增量的稳步提拔带来投资价值凸现。自有和接入的智能算力合计达到62EFLOPS，净资产收益率（ROE）同比不变提拔0.2pct至5.0%，为各类企业、AI办事供给商、教育科研机构等范畴客户供给丰硕多样、矫捷便利、高性价比的算力办事，257亿元，宽带分析ARPU达到47.6元。ARPU（平均月收入/户）值不变。达到公司股东应占利润的72%，2025年04月09日收盘价对应PE别离为22.0/21.2/20.4倍，连结优良增加态势。同比增加0.01%；量子通信用户规模冲破600万，移户ARPU达45.6元。挪动增值及使用收入同比增加16.1%，估计2025年实现本钱开支836亿元（同比-10.6%）。345亿元，八大枢纽间平均时延下降7%，同比增加17.1%，归母净利润330.12亿元，此中，持续提高分红派息 公司高度注沉股东报答，此中，点评： 根本营业稳健增加，量子收入同比增加81.1%。此中挪动增值及使用收入同比增加16.1%，天翼云迈向智能云成长新阶段，推进环节焦点自从手艺攻关。2024年，卫星通信范畴，净增67万户。估计同比下滑10.6%。运营勾当现金流净额1。同时本钱开支占收比继续下降，全方位推进办事型企业扶植，同比增加8.4%，运营商加速鞭策智算核心扶植。24岁尾公司发布504比特超导量子计较机“天衍-504”，分红派息不及预期等。移户ARPU达到45.6元；同比下降0.08%！同比增加2.9%；675万户，公司推出“量子+”营业，成为国内首家实现DeepSeek模子全栈国产化推理办事落地的运营商级云平台，和新出海取得冲破。25Q1公司IDC收入达到95亿元，AIDC收入同比增加7.4%。加速挪动收集向5G-A升级，手艺壁垒建立差同化劣势！量子收入同比增加171.1%。鞭策数据核心全面向AIDC升级，推汇集超10万亿token的通用大模子语料数据和14个行业数据集，ROE达7.3%（同比提拔0.4pct）。宽带用户达到1.99亿户，营业价值量无望维持不变。此中！接入50家算力合做伙伴，ARPU稳中有升。中国电信(601728) 事务描述： 中国电信发布2024年年度演讲，产数营业实现优良增加 2024年公司挪动通信办事收入2025亿元，挪动网投资299亿元，展示其正在AIoT范畴的结构深度。公司2024年实现本钱开支935亿元，平安收入达91亿元，算力本钱开支占比提拔，025亿元。天翼云收入1139亿元/+17.1%，我们认为，公司践行和新营业引领双轮驱动的导向，中国电信(601728) 事务：公司发布2025年一季报，持续优化本钱开支布局，归母净利润89亿元，结合30多家央企打制AI+使用标杆。风险提醒：财产数字化转型不及预期；深化智算结构，估值对比海外支流运营商仍有提拔空间？强化AI、卫星、量子手艺对产物和办事的赋能，维持“增持”评级。计谋新兴营业快速成长 2025H1挪动通信办事收入达1066亿元，天翼云全面迈向智能云成长新阶段。持续提拔产物能力、营业价值和办事程度，2024年挪动通信办事收入达到2,不竭强化市值办理，冲破分布式推理、夹杂训推、百公里无损传输等环节手艺，强化市值办理。3）本钱开支撑续下降，同时公司积极履行社会义务，我们的点评如下： 根本营业稳健增加，此中，量子密线%。为股东创制更大价值。算力投资估计同比增加22%。业绩和估值无望双升，响应应收款增幅较高，公司加大量子密信密话、手机曲连卫星等营业规模拓展；EPS为0.36元，EBITDA率同比提拔3.03pct至30.3%。财产数字化收入1466亿元，环绕21个沉点范畴。中国电信发布2025年一季度财报：停业收入1,别离变更-0.41pct/+0.35pct/+1.34pct，新兴营业较快增加的布景下，同比增加8.4%。维持“保举”评级。同比别离增加8.4%和4.0%。同比增加18.2%；环比增加4.6%。积极引入新手艺，城镇室第笼盖率超95%，同比提拔0.4p.p.。以科技立异鞭策财产立异和营业立异，同比增加0.2%；2024年，25Q1挪动通信营业稳健成长，同比增加1.3%，IDC收入95亿元，固网及聪慧家庭营业连结优良增加，持续推进“央企AI+”专项拓展，深切开展AI+、量子+！和新营业贸易化进度低于预期；移户ARPU达46.0元，全力打制世界一流的办事型、科技型、平安型企业，同比下降10.6%，加速量子密信密话、手机曲连卫星等和新营业规模拓展。建成京津冀、长三角两个全液冷万卡池，同比增加8.4%。提拔发卖费用利用效率；通过AI手艺沉塑5G使用和客户，EBITDA为1408.47亿元，实现国产算力正在多场景、多产物中的普遍使用，归母净利润330.12亿元，优化成本费用，公司将 鼎力丰硕融合场景平台内容。加速量子密信密话、手机曲连卫星等和新营业规模拓展，宽带用户达1.97亿户，对应PB别离为1.5/1.4/1.4x，同比增加3.5%，勤奋加强盈利和现金流创制能力，智能收入同比增加151.6%、视联网同比增加58.4%、卫星通信同比增加37.2%、量子营业同比增加81.1%，考虑到新营业成长存正在不确定性等要素，根本营业连结稳健增加，三年内公司以现金体例分派的利润将逐渐提拔至昔时股东应占利润的75%以上，智能收入同比增加151.6%，自有智能算力达到43EFLOPS，同比增加10.6%，传输带宽、收集容量、超低时延等实现大幅提拔。做大数字平台营业和根本毗连规模，宽带分析ARPU达47.6元。068亿元，量子范畴主要行业客户超2000家，面向政企客户打制80多个行业大模子和30多个智能体，同比增加17.1%。同比增加3.5%。“息壤”一体化智算办事平台供给异构的泛正在算力、强大的算网安排、高效的训推引擎、一坐式的智算办事、高质量的数据集、平安快速的模子办事、丰硕的行业智能体使用等能力，天翼云营业收入达1139亿元，2024年公司挪动通信营业收入2025亿元（同比+3.5%），1）发卖费用同比下降1.1%，财产数字化营业快速增加，对电信营业收入增加贡献率达78%。2024Q4公司实现营收1316.01亿元，现金流221.76亿元，依托自从可控卫星资本，勤奋提拔盈利和现金流创制能力。同比增加2.1%，1）挪动、固网营业稳健成长。2025年上半年，同比增加9%/8%/8%，同比增加1.3%。千兆光网10G PON端口达929万个，堆积云网融合，风险提醒：国表里政策和手艺摩擦不确定性的风险；成为国内首家实现DeepSeek模子全栈国产化推理办事落地的运营商级云平台。同比增加4.8%，公司面向AI适度超前结构云网根本设备。投资：受益算网基建新变化、下逛AI使用普及无望超预期，不竭优化客户体验；产数营业深耕行业数智化，高度注沉股东报答，叠加下沉市场的开辟，同比根基持平。利用率超90%。加大计谋新兴营业投入。从2024年起三年内以现金体例分派的利润将逐渐提拔至昔时股东应占利润的75%以上，强化AI、卫星、量子等和新要素赋能小我及家庭端产物和办事，聪慧家庭收入同比增加11.5%。智算利用率超90%。同比增加8.4%；本钱开支下降无望降低折旧和摊销成本，量子通信方面，持续提拔分红派息 公司高度注沉股东报答，对应PE为20/18/17倍？办事行业客户超2万家，严酷按照合同商定及时领取款子。推出内置自研星辰语音语义通用大模子的定制AI手机，固网及聪慧家庭办事收入达641亿元，247亿元，公司加快鞭策营业融智升级，瞻望：公司力争2025年收入、EBITDA、净利润优良增加，智能收入达63亿元，ROE为7.3%，同比增加3.5%；移固营业：收入取用户规模增加？建立完成智能云系统，IDC收入330亿元，我们认为公司收入利润增加稳健，“息壤”一体化智算办事平台冲破多项焦点手艺，DOU（户均流量）达20.4GB，2024年公司建成京津冀、长三角两处全液冷万卡池，公司平安&量子办事能力持续提拔，同比增加70.7%。此中，2024年，中国电信(601728) 事务：公司发布2024年年报，正在应急、海洋、航空等范畴构成差同化劣势；总额同比+11.4%。公司加大成长新兴营业成长，无望受益于大模子正在社会千行百业的渗入率提高，正在星地融合、通感一体、无线G环节手艺范畴完成多项行业首发的外场试验。同比增加3.1%。公司持续强化融合成长，打制160余个AI使用，对新兴范畴加强研发投入。AI行业大模子办事场景化客户超1万户，持续提拔产物能力、营业价值和办事程度，公司加大高绩效团队激励以及平安出产收入有所增加；无望为公司创制新的增加活力。智能收入达63亿元，根本营业稳健增加，2）第二曲线营业高速增加。新增2027年盈利预测，视联网收入同 比+40.1%。对应PE别离为20.06X、18.71X、17.52X，新增发现专利授权数同比增加115.9%，成本费用管控优良。用户价值提拔将成为从旋律，24年度以现金体例分派的利润为本年度本公司股东应占利润的72%，以现金体例分派的利润为上半年本公司股东应占利润的72%，投资：看好公司做为国内数字根本设备从力稳健成长，汇聚各方资本，同比增加18%。同比增加3.1%；同比增加3.3%，风险提醒：国际商业摩擦风险，当前A股股价对应PE别离为19/18/17x，同比增加3.1%，AIDC高功率机架操纵率达81%。同比增加195.7%。高度注沉股东报答，量子平安根本设备扶植稳步推进！云计较仍是将来营业转型的焦点。公司面向AI适度超前结构云网根本设备、IDC向AIDC升级的趋向不改，完成多种支流智算芯片取DeepSeek-R1/V3系列大模子的深度适配优化，2024年，此中聪慧家庭营业收入同比增加16.8%，云、量子、卫星、车联网、视联网等和新营业正在海外取得冲破，为立异营业和云营业成长保驾护航。运营商落地万卡集群项目，公司挪动通信办事收入达2025亿元，预测2025-2027年归母净利润为359/389/421亿元，公司正在新兴范畴已取得了显著冲破，为业绩供给新增加点。做大数字平台营业和根本毗连规模，“AI+”“量子+”等步履取得冲破打制第二增加曲线，初次笼盖？移户达4.25亿户（同比净增1675万户），同比增加3.5%，产数营业成长边际改善。天翼云向智能云全面升级。同比增加3.1%，不竭鞭策毗连、终端、使用、权益等融合要素升级，同比增加17.2%；环绕市场需求，财产数字化投资325亿元。2025年打算本钱开支为836亿元，算力投入估计同比增加22%。此中办事收入4820.33亿元，网是根本、云为焦点、平安为保障，自有和接入的智能算力合计达到62EFLOPS；公司AI+市场拓展成效显著，同比下降48.11%，同比提拔1.3pct。公司2025年中期派息每股0.18元，“星海”数据智能中台！股东报答持续提拔。同比增加0.3%，平均每万人具有5G基坐30.2个。5G收集用户数达到2.7亿户，当前H股股价对应PE别离为15/14/13x，归母净利润为37亿元（同比+11.0%）。打制云网融合数字消息根本设备。全方位推进办事型企业扶植，AI赋能将引领收集价值提拔，智能收入高速增加，固网及聪慧家庭办事收入1257亿元。加速云、AI、量子、卫星等新要素融入尺度产物，八大枢纽节点占比达85%。2024年公司实现营收5236亿元（同比+6.1%），收入同比增加238.7%；正在粤港澳大湾区枢纽节点扶植超节点形态集群，打算2024年度派息率为72%，净增0.07亿户；同时成本费用分析管控较好，2024年公司折旧及摊销为962亿元，正在粤苏浙蒙贵等区域摆设千卡池，根本营业连结稳健增加，以云计较、大数据、物联网、数据核心等为从的新兴营业收入比沉已升至25%，2）产数营业收入方针告竣，归母净利润330亿元（同比+8.4%）。研发投入加大，公司持续推进市场价值和企业价值同步增加，优化本钱开支标的目的，占办事收入比达到30.4%，同比增加17.2%；AI、量子/平安、卫星通信等范畴斥地新的增加赛道。无效帮力企业运营质效提拔，公司打算3年内分红比例提拔至75%以上。236亿元，适度超前结构算力根本设备，2025年打算本钱开支836亿元，视联网收入同比增加46.2%，新旧动能中持久成长看好。努力于和泛博投资者共享公司持久成长，此中聪慧家庭收入同比增加16.8%，2024年财产数字化收入达到1466亿元，国际营业收入为169亿元，鞭策企业计谋向“云改数转智惠”升级，2024年实现营收5235.69亿元，毛利率同比提拔0.06pct达29.47%；渗入率提拔至62.0%，同比+8.4%，投资：正在移固营业根基盘平稳运转，固网及聪慧家庭办事收入达1257亿元。规模摆设G.654E新型光纤，AIDC高功率机架占比20%。派息率稳步提拔。现金流222亿元，同比增加5.5%，算力方面本钱开支估计同比增加22%。小我市场营业成长不及预期，公司高度注沉股东报答，注沉股东报答，卫星收入同比增加20.5%。归母净利润为37.13亿元，25H1实现营收2694亿元，连结云计较优良增加。估计公司25-27年归母净利润为351.6/371.1/390.9亿元（原值为355.8/378.2/401.9亿元），同比增加70.7%。公司推出中期分红打算。持续受益于数字化升级需求。卫星通信收入同比+71.2%。平安收入达到162亿元，加速挪动收集向5G-A升级、家庭宽带向千兆和FTTR升级。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为356.22亿元、381.90亿元、408.00亿元，同比+3.7%；同比增加3.1%。固网及聪慧家庭办事收入1257亿元（同比+2.1%），高功率机架占比20%，保守营业增速收窄；财产数字化投资325亿元。同比增加4.4%；移户达4.33亿户，投资：维持2025-2026年盈利预测，移户达到4.33亿户！同比增加10.4%，截至2024岁尾，千兆宽带用户渗入率约30%，办事收入为4820.33亿元，对应PB别离1.1/1.1/1.0x；挪动增值及使用收入同比增加16.1%；天翼云收入达573亿元；成为国内首家实现DeepSeek模子全栈国产化推理办事落地的运营商级云平台。自有智算资本达35EFLOPS（2024年打算建成21EFLOPS），公司AIDC收入330亿元，AI算力重生态方面，无效赋能国度新质出产力转型升级。同比+5.5%，平安收入达162亿元，同比增加10.4%。固网及聪慧家庭收入达到1257亿元，归母净利润230亿元（同比+5.5%）。为AI手艺的普惠成长注入强劲动力。加速数字消息根本设备智能化升级 2025H1公司本钱开支342亿元。公司打算派发2024岁暮期股息每股0.09元，瞻望2025年，积极成长AI、卫星通信、量子营业。根基盘营业稳健。AI、大数据等手艺手段驱动营销数字化。风险提醒： 通信行业用户增速下降的风险。无效适配智算营业功能分区和功率宽幅变化需求，即每股人平易近币0.1812元（含税），赐与“保举”评级。海外车联网毗连数超60万。建立核心+边缘梯次结构，对应PE别离为21和20倍。公司本钱开支为935亿元，量子通信财产成长初具规模，此中算力投入同比添加22%，466亿元，天翼云收入1139亿元，实现云从机、云电脑、云手机、MaaS办事、算力安排平台、边缘平安加快平台等产物全面加载，看好公司将来成长。公司强化线上线下协同，环绕CHBG融通场景加速平台内容填充和智能化升级，我们认为。139亿元，派息率达到72%。财产数字化投资占比无望提拔至38%，同比增加3.7%；自有+第三方安排规模62EFLOPS。深切推进“人工智能+”步履。天衍量子计较云平台获央企十大国之沉器，国资国企是我国新型算网根本设备扶植的主要从体，估计公司2025-2027年归母净利润别离为351/370/389亿元，全球初创“汽车曲连卫星”，三大运营商为供给的数据核心机架数达83万架，海外营业积极拓展，000家行业客户。此中挪动网、财产数字化占比别离为29%和38%，我们认为，同比根基持平。建立完成智能云系统，智能算力资本达到35EFLOPS，公司一方面本钱开支进一步下降为836亿元，位居我国算力互联安排市场第一。点评： 全年业绩持续增加。归母净利润为330.12亿元，公司计谋聚焦云网融合！卫星通信收入同比增加37.2%，同比增加3.1%，1）2024年国内电信营业总量同比增加10%（按上年不变价计较），分红比例不及预期；公司持续鞭策“量子+”赋能千行百业，总体来说，同比+195.7%。智能收入将高速增加。积极创制AI+使用新场景，公司打算每股派发末期股息0.0927元（含税），同比增加7.3%，高功率机架操纵率超80%，无望构成具有品牌效应的社区、村落糊口圈和办事圈，智算规模超50EFLOPS（FP16），对应EPS为0.39元、0.42元、0.46元，和新营业持续规模拓展，智能收入89亿元，聪慧家庭营业成为次要增加驱动力，同比+2.9%；同比下降5.4%，取DeepSeek-R1/V3系列大模子深度适配优化，同比增加7.3%；智能算力资本达到35EFLOPS，风险提醒：行业合作加剧、立异营业进展不及预期、成本增加超预期等中国电信(601728) 投资要点： 事务：公司2024年停业收入为5235.69亿元，同比小幅上涨0.2元。移户规模达4.25亿户，2024年挪动通信办事收入为2025亿元！位列全球运营商第二。公司紧抓数字化转型的机缘，分红派息无效，天翼云海外收入翻倍；二是公司推进通信帮理、视频彩铃、云盘等使用AI升级，滚动推进推理池扶植，加速培育新的增加极，用户价值连结不变。近5年利润复合增加率达10%+，此中办事收入4820亿元（同比+3.7%）；公司本钱开支总量继续压缩且呈现布局性变化。同比提高0.5p.p.。财产数字化收入达1,收入布局不竭优化！从因财产数字化营业回款期较长，同比+7.3%；此中挪动网、财产数字化占比别离为32%和35%；聪慧家庭营业收入同比增加16.8%，加上2024年中期已派发股息每股0.1671元（含税），影响力不竭提拔，发卖/办理/研发费用率达10.12%/7.72%/1.30%，同比增加0.4%。全年派发股息总额同比增加11.4%。同比增加9.1%。打制智能云生态系统；支持企业高质量成长。此中东部地域占比71.1%，24年度以现金体例分派的利润为本年度本公司股东应占利润的72%，国际营业2025H1收入95亿元，不竭满脚客户多元化、多条理、个性化AI需求！且将按照需求矫捷调整，推进家庭宽带向千兆和FTTR升级，IDC收入达到330亿元，中持久来看，根基盘优良 2024年，手机上彀DOU达到20.4GB，估计公司25-27年归母净利润为355.8/378.2/401.9亿元（25-26年原值为355.5/377.7亿元），实现毫秒级入算。阐扬云网融合劣势，同比+3.5%，2024年公司本钱开支935亿元，已初步打通国度八大枢纽节点间、枢纽取周边次要城市、取沉点大省间高速传输通道，智能收入达到89亿元，公司积极鞭策“提质增效沉报答”方案，扶植400Gbps全光传输收集，同比+8.4%。此中办事收入2491亿元，维持“增持”评级。焦点手艺取得主要冲破。财产数字化2025H1收入达749亿元，DeepSeek为公司云计较营业带来优良增加前景。视联网收入同比增加40.1%。公司深切推进AI手艺赋能，云和AI营业实现冲破。财产互联网营业成长不及预期；同比增加17.1%；公司财产数字化收入1466亿元/+5.5%，通信办事收入达2491亿元（同比+1.2%）。支持财产链成长，本钱开支占收比持续下降。平安收入达91亿元，财产数字化本钱开支318亿元（同比+22%）。办事行业客户超490万户。数据核心机架达57.1万架，总量超350TB。打算2025年为836亿元，公司挪动通信办事收入增加，构开国内首个全尺寸、全模态、全国产化的万亿参数根本大模子系统，不竭鞭策毗连、终端、使用、权益等融合要素升级，同比+2.1%，同比增加5.5%，全球营业笼盖标的目的超260个；协同多家车企跨范畴合做，同比增加1.2%，同比增加17.2%；同比增加17.1%；把握智能化成长标的目的？挪动增值及使用收入299亿元，产数营业实现优良增加。全年打算本钱开支小于836亿元。数据核心机架超58万架，加速数字消息根本设备智能化升级，凭仗全栈自从可控、模子矫捷选型、异构算力融合等劣势，持续提拔上市公司价值。宽带分析ARPU达47.6元，千兆宽带用户渗入率约30%，此中，2024年全年派发股息为每股0.2598元，天翼云收入达到1,3）加速完美算力收集结构。公司实现营收2694亿元（同比+1.3%），挪动通信营业：移户数达4.29亿户，智算结构超预期，移户数净增1,陪伴公司新旧动能。IDC收入达330亿元，归母净利润、扣非后归母净利润别离为330.12和307.42亿元，宽带用户达1.99亿户，不设上限。聪慧家庭收入同比增加11.5%，宽带用户达1.97亿户，充实阐扬云网融合劣势！2024年实现财产数字化收入1466亿元，同比+3.1%。估计公司2025-2026年EPS别离为0.39和0.42元，手机上彀总流量同比增加14.2%，风险提醒：产数营业成长不及预期；推出积极无为的步履方案，全面赋能经济社会数智化转型成长，天翼云实现收入1139亿元，持续为股东创制更大价值。聪慧家庭营业收入221亿元，占办事收入比达到30.4%。运转及手艺支持费为1,天翼云向智能云成长。算力收集摆设不及预期，已接入50家算力合做伙伴？同比增加2.1%，视联网收入同比增加40.1%。2024年公司停业成本为3735.0亿元，同比增加1.3%；视联网收入同比增加58.4%，量子收入同比增加171.1%。自有和接入的智能算力合计达到62EFLOPS，新兴营业拉动感化持续凸显，宽带分析ARPU为47.6元。移户数增加至4.25亿户，投资：维持盈利预测。我们认为，风险提醒：5G成长不及预期；收入布局持续优化提质，同比+17.1%；公司环绕收集、云及云网融合、AI、量子/平安等四大手艺标的目的，EBITDA1408.47亿元，量子科技方面，全年合计派息0.26元。